Yamana Gold baut Goldreserven aus wie kein anderer
Die 2003 gegründete Yamana Gold Inc. (www.yamana.com) mit Sitz im kanadischen Toronto hat Goldminen in den USA, in Brasilien und Chile. Die Produktionskosten gehören zu den günstigsten der Welt. Die Länder sind politisch hinreichend stabil. Während die anderen großen Goldminen darum kämpfen, die Goldproduktion zumindest auf dem gleichen Niveau zu halten, wird Yamana in den kommenden Jahren kräftig expandieren. Im laufenden Jahr werden 1,3 Mio. Unzen Gold produziert, im Jahr 2009 dann 1,6 Mio. Unzen. Bis 2012 soll die Produktion weiter auf 2,2 Mio. Unzen Gold ansteigen. Die entsprechenden Projekte laufen bereits. Neben Gold wird auch Silber, Zink und Kupfer abgebaut. Da meist mehrere Metalle in derselben Mine zu holen sind, kann das Unternehmen mit günstigen Gesamtkosten kalkulieren.
Der Goldmarkt unterteilt sich im wesentlichen in zwei Unternehmensgruppen. Die Goldminenbetreiber und die Explorer, die nach Goldadern suchen. Wenn eine Goldader gefunden wird, dann sind bei den Explorern Kurs-vervielfachungen möglich. Auf der anderen Seite stehen die etablierten Goldminenbetreiber, deren Unternehmens-wert aufgrund der großen Goldreserven recht einfach zu berechnen ist. Wenn diese auf eine Goldader treffen, dann ist der Kurssprung nur gering.
Während man bei den Explorern wie beim Lotto investiert, sind bei den großen Goldminen kaum große Kurs-sprünge zu erwarten. Da ich mittelfristig von steigenden Goldpreisen ausgehe, habe ich nach einer Möglichkeiten gesucht, das Risiko der Explorer zu vermeiden und dennoch große Kurschancen vorzufinden.
Es gibt einige wenige Unternehmen, die sich in der Mitte platziert haben. Yamana Gold beispielsweise. Yamana Gold ist ein kanadisches Unternehmen, das nicht durch eine steigende Goldproduktion wächst, sondern durch Übernahmen. Es werden kleine und mittlere Goldminen gekauft, insbesondere beteiligt sich das Unternehmen auch an neuen Goldfunden und hilft bei der Erschließung.
Anders als Newmont Mining oder AngloGold Ashanti hat Yamana Gold nicht die Gewinnschwelle erreicht und strengt sich diesbezüglich auch gar nicht weiter an. Vielmehr versucht CEO Peter Marrone weitere günstige Goldminen aufzukaufen. Diese findet Marrone hauptsächlich in Südamerika. In Brasilien, Argentinien, Honduras und Nicaragua sind Minen, die allein aufgrund ihrer Kupferproduktion bereits profitabel sind. Das Gold ist dann sozusagen ein Gewinn, der noch oben drauf kommt.
Sie werden vielleicht fragen, warum die großen Goldminenbetreiber nicht einfach alles aufkaufen. Das würden Sie gerne, aber es ist oft eine Sysiphus-Arbeit. Solche Übernahmen sind zu klein, man kümmert sich lieber um die Übernahme von Unternehmen wie Yamana, die die ganze Arbeit bereits getan haben.
Yamana Gold ist also ein Unternehmen, das die Kosten allein schon mit seiner Kupferproduktion deckt. Die Goldreserven werden nur langsam abgebaut, durch Zukäufe weiterer Minen wächst jedoch der Bestand. Durch die gekoppelte Kupferproduktion sind die Förderkosten sehr gering.
Unternehmen wie BHP Billiton oder Freeport McMoRan lecken sich die Finger nach einem solchen Unternehmen. Spätestens wenn der Goldpreis wieder überpropotional stark anzieht, werden diese Unternehmen unter Druck geraten, ihre Goldreserven aufzubessern. Und da ist Yamana ein willkommener Übernahmekandidat.
Der Aktienkurs der Yamana Aktien ist im Jahr 2006 von 3 auf 9 Euro angestiegen, um anschließend bis 7 Euro zu konsolidieren. Zum Jahreswechsel 2006/2007 schoss der Kurs dann auf 11,65 Euro. Getreu der Strategie des Wachsens kam es bei Yamana Gold im Rahmen von Übernahmen Mitte vergangenen Jahres jedoch zum Ausverkauf in den Yamana Aktien. Der Aktienkurs wurde vorübergehend bis unter 7 Euro gedrückt. Northern Orion Resources, ein weiteres Goldminenunternehmen mit Produktionsstätten überwiegend in Südamerika sowie Meridian Gold wurden akquiriert. Nachdem die Übernahmen und Weiterverkäufe von Unternehmensteilen im Herbst 2007 erfolgreich über die Bühne gegangen waren, folgte eine Kursrallye auf aktuell über 10,50 Euro.
Aus dieser Aktion heraus kann man eines ersehen: In dieser Branche wächst man durch Fusionen und Übernahmen, wobei Yamana Gold gut darin ist. Durch die Übernahmen werden die Goldreserven ausgeweitet. Dies ist vielen Anlegern von Yamana Gold jedoch nicht bewusst gewesen. Sie sahen nur die Goldminen in Südamerika und betrachten Fusionen und Übernahmen als lästiges Übel. Dass dadurch ein wesentlich interessanterer Konzern entstehen könnte, erschließt sich den herkömmlichen Goldinvestoren nicht. Daher auch der Kurseinbruch.
Yamana hat eine Marktkapitalisierung von 5,5 Mrd. USD. Das KGV dieses Goldproduzenten wird von derzeit 48 auf ein KGV 08e von 14 fallen. Die Bilanz der Kanadier ist sauber. Langfristige Schulden bestehen nicht. Die Übernahmen wurden gut verdaut. In den folgenden Quartalen werden Kosteneinsparungen folgen und Yamana wird meiner Ansicht nach als einer der ganz großen Goldproduzenten wahrgenommen werden. Das Unternehmen hat ausreichend Reserven um ohne einen weiteren Goldpreisanstieg in den kommenden Jahren Jahr für Jahr 50% mehr zu verdienen.
Ich denke, dass Yamana irgendwann eine Größe erreichen wird, die BHP Billiton und Newmont Mining ein Dorn im Auge sein wird. Das Unternehmen hat große Goldreserven. Im Gegensatz zu den meisten anderen Goldminen kann Yamana die Goldproduktion in den kommenden Jahren steigern. Gleichzeitig werden die Produktionskosten für Yamana auf niedrigem Niveau bleiben, da die Goldreserven gut zugänglich sind. Auch darin ist das Unternehmen besser positioniert als die meisten anderen Goldminen.
Yamana hat in sehr große Goldminen in Lateinamerika investiert. In Brasilien zum Beispiel werfen die Minen ausreichend Kupfer ab, um die Produktionskosten zu decken. Das Gold ist dann purer Gewinn. CEO Peter Merrone äußerte, daß es noch einige Akquisitionsziele in Lateinamerika gebe. Mit dem Anstieg des Aktienkurses gewinnt die Währung des Unternehmens, die eigene Aktie, natürlich auch an Wert und die Verhandlungsposition verbessert sich.
Fazit: Die kanadische Goldmine Yamana Gold ist in meinen Augen eine der aussichtsreichsten Goldminenaktien. Wenn Sie auf einen nachhaltig steigenden Goldpreis setzen, dann ist Yamana Gold meiner Meinung nach ein Goldproduzent, der davon überproportional profitieren wird.
Ich nehme Yamana Gold zum Kurs von 15,40 US-Dollar als Tradingidee ins Musterdepot auf.
Darius Manczyk
04.02.2008
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